来源：东方证券股份有限公司大旗策略
利率未变，心弦已动
美联储主席表态维持“按兵不动”：美联储主席鲍威尔出席国会参众两院的半年度货币政策听证会，重申在经济数据未明朗前不会贸然降息，暗示政策调整窗口或在9月，而7 月按兵不动旨在争取时间评估风险。
市场降息预期边际升温：虽然鲍威尔表态只是暗示了政策调整的窗口期，但市场已经开始预计9 月降息，有交易员预计美联储将于9 月开始降息，增加了美联储将在2025 年降息3 次的押注。另一方面，本周多位美联储官员也释放了鸽派信号，比如监管副主席鲍曼和美联储理事沃勒。
全球市场对降息升温反应积极：本周全球主要市场普遍上涨，日经上涨4.55%，纳斯达克指数上涨4.25%，恒生指数上涨3.2%，我们认为全球市场本周上涨是因为风险偏好受降息预期升温的影响，正在提升。
下周是加仓点：市场短暂整理后有望继续进攻A 股市场风险偏好回升，但仍有犹豫：本周市场风险偏好明显回升，上证指数涨1.91%，并突破前期压制许久的3400 点位大旗策略，但和海外市场相比，仍然有明显的犹豫，周四周五回踩明显。我们认为本周一上涨反应的是中东地缘风险的边际降低，周二上涨反应的是芬太尼关税和晚上美联储主席听证会的预期，周三上涨反应的是听证会落地后的降息预期边际升温，周四和周五则是对未落地风险事件的担忧和快速上涨后的整理。
我们认为市场担忧的未落地风险不是风险：短期可以预期的风险事件有两件，一是特朗普计划在2025 年7 月4 日前签署“美丽大法案”。二是7 月9 日，若各国未与美国达成贸易协议，“对等关税”将生效，还有对中国行业关税可能出台的风险。
我们认为“美丽大法案”落地的影响会低于预期，美内部分歧较大，而4 日落地的目标也可能落空。而关税方面，市场已经经历过最坏的情况，如果对等关税生效，我们认为反而是加仓点，预计市场会很快消化，而目前线索指出，可能7 月9 日的时限仍然会延长，不会形成实质风险。
下周是加仓点，市场短暂整理后有望继续进攻：我们认为下周市场可能很快会意识到短期风险事件发生的概率较小，风险事件本身的烈度也会低于市场的认知，从而继续进攻。此外，根据媒体报道，美国官员正在为特朗普或将开展的访华行程制定计划，今年晚些时候，特朗普或将率领由数十名首席执行官（CEO）组成的代表团访问中国。虽然消息尚未得到证实，但我们认为市场可能因此开始变得更加乐观。
积极布局科技和金融
下周行业结构上大旗策略，我们继续看好中期主线科技和金融，同时关注有色金属：
1） 科技板块，依次关注：人工智能（算力、互联网龙头等应用）/军工/半导体/无人驾驶/创新药/ 固态电池/机器人/商业航天/核聚变。
2）金融板块，依次关注金融科技、证券和银行。
3）有色金属板块，关注铜铝。
风险提示
市场表现不及预期
我们对于市场表现的预期可能过于乐观，海内外经济和地缘政治等各种风险因素都可能让市场的实际表现不及预期。
风险定价可能不充分
地缘政治等风险市场可能尚未完全定价，突发事件或对市场产生冲击。
科技板块回调风险：
科技行业面临技术迭代、商业化进度或业绩兑现等因素不及预期导致的回调风险。
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责任编辑：王珂 大旗策略
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